国际金融未来趋势20230915 王孟源
(注: 我是17年洞朗事件关注的王孟源, 他是台湾长大的美籍华人, 台南深绿出身, 清华物理系本科, 哈佛物理系硕博毕业, 但没搞物理却搞了一辈子金融. 双重国籍, 在华人圈里属于看政治/经济问题深刻, 且自己有一套缜密的逻辑支撑的理性学者(与郎咸平相反). 之前在军事, 洞郎, 媒体操控,贸易战, 核聚变, 俄乌等领域上均有不同凡响的见解(全才啊). 对于近年中美贸易战金融战方面一直在痛骂易纲的货币政策祸国殃民,一手好牌打得稀烂, 让美国安然渡过了通胀危机...)
然而1970年上任的美联储主席Arthur Burns，爲了避免紧缩银根会引发经济衰退的政治责任，选择和稀泥（亦即只升息到勉强能弥补通胀率的程度；当前的Powell也做了同样的选择），静待外来的经贸环境变动代爲解决通胀。然而他运气不好，撞上了能源危机，国内的强势工会又很快将通胀固化并加强，价格和工资开始滚雪球式的指数上升，于是Burns黯然下台，换上强硬的Volcker（期间有一位短命的Miller，但没有留下值得讨论的政绩），后者随即将真实利率（亦即利率超过通胀率的部分）调升到6%，故意製造了20世纪后半美国最严重的经济衰退，并且在幕后默许支持产业外移新潮流以削弱工会势力，于是成功打破滞涨的恶性循环，将通胀率压囘4%左右。
1990年代，美国同时收割苏联和日本两个巨人的尸体，经济得以享受鱼与熊掌兼得的狂欢，连通胀率都进一步压缩到2%以下。进入21世纪之后，美国连续出兵阿富汗和伊拉克，财政赤字再度膨胀，但受益于中国劳工所提供的廉价工业品和几任人民银行行长的牺牲奉献，反而经历了20年的通缩”问题“，于是不断要求人民币升值，直到新冠和俄乌战争终于複製了50多年前越战的经济效应，通胀爆发，反转过来需要人民币贬值；虽然因爲“中国恶性压低汇率”的话声还在回蕩，不能公开要求，人民银行却极爲体贴地揣摩上意，积极主动地维护了美国的利益。
国际货币的主要用途，有贸易支付、大宗商品定价、和资产储备三项；其中资产储备所代表的”Exorbitant Privilege“（”离谱的特权“，1960年代法国财政部长Valéry Giscard dEstaing对美元的评论，参见《Wikipedia》；请注意，当时美元甚至还没有摆脱对黄金的锚定）最大，大宗商品定价习惯最难改，只有贸易支付可以简单独力做出变革，例如过去两年的俄国卢布。然而中国人民银行即使在2017年美国公开挑起贸易战之后，依然展现了无比的”战略定力“，对上峰意图阳奉阴违、敷衍了事。
正因爲储备比率是国际货币地位的最重要指标，所以上图值得详细分析。首先，1971年打破Bretton Woods之后，黄金的储备价值被美元完全替代，所以后者的占比不降反升，从75%上升到85%的历史高点；这个主宰性的地位，一直持续到1980年Volcker所製造的衰退，然后欧洲国家和日本的中央银行花了其后的十年想方设法将货币储备多样化，于是美元份额一路直泻到46%的历史低点。
1990年不但是美国收割地缘战略对手的盛宴起点，也是美国完成全球独霸、唯我独尊的转捩点，其后”盟友“的政治脊椎骨被逐一打断，只有欧元的诞生在2002年之后分流了部分储备货币份额。到2022年时欧元的20+%占比，和美元加起来，与1970年代美元的85%相比基本一致，反映了第三世界（尤其是中国）在金融和货币方面的无所作爲。
事实上，中国是500年来第一个完全依赖内部纍积而兴起的主要经济体，而美国这类殖民霸主不但依靠种族灭绝和对外搜刮崛起，几百年近代历史基本就是在不断改进搜括的隐蔽性（美宣）和效率（美元），这种隐蔽而高效的搜刮就是当前“基于规则的全球秩序”的真谛。
只对投资报酬率做最大化是资本主义的核心定义，也是自由市场不断加剧贫富不均的基本原因，参见前文[社会主义国家应该如何管理资本]。
即使100%只看美式理论，也充满着自相矛盾。例如在汇率问题上，出口竞争力对比指向人民币的大幅升值；就在几年前，美方宣传口径所口诛笔伐的，还是“中方操弄压低汇率”。现在中美贸易逆差更大了，中国的产业升级也更进一步（参考汽车出口），爲什麽美方的理论要求却忽然颠倒过来？差别就在于当时美国经历通缩，而现在则担心通胀。换句话説，人民银行主管所遵循的指导原则，并不真是美式经济理论，而是美国经济利益；前者只是糊弄上峰的藉口。
”潮汐式收割“是”Exorbitant privilege“的重要手段之一，1997年亚洲货币危机是典型案例，参见前文《美元的金融霸权（二）》。请注意，因应1997年被收割的经验，第三世界国家不得不在其后的20几年来，将外汇储备提高了一个数量级，反而助长了美联储（联合附庸国家）的统治性优势。这是因爲国际储备货币的地位，其本质是一个”囚徒困境“，被害者只有在大国领导下团结起来、共同坚决反抗，才有脱困的可能。而这个”团结“的前提，立刻排除了自私短视国家（如印度）深度参与的可能。
当代美国统治阶级又吃又要的贪婪和短视，是中国有内部金融蛀虫多年扯后腿之后，仍然享有大好国际局面的原因。
这一轮被收割的韭菜，原本是美国最大假想敌的中国反而做出了大约一半的贡献，真乃世界奇观。
内心动机基本无法只凭观察事实和逻辑推演来100%断定，但在过去18个月要建立替代美元的新国际货币这件事上，中方兼有上峰的坚决意志支持、内参管道的正确分析和精準建议、以及主要伙伴俄国的彻底合作意愿和高度专业能力，却仍然一意走偏，选择了让印度和巴西两个常年赤字国轻鬆拦截的道路，任何理性的分析者都必须认真考虑这是内贼以进为退、间接破坏的可能性。
所以下一个经济危机，应该在2025年到2030年之间发生，而其焦点很可能是长期利率。
人民币不适合全面替代美元（精确来説，不适合作爲金融性的国际储备货币，但在支付和定价上可以尽力替代），原本是博客早年就多次解释过的简单事实，但内贼除了用金砖来敷衍阻挠之外，人民币”国际化“也是常见的倒行逆施藉口，例如建立金融自贸区和开放美国投资银行，都是以此做为矇骗上峰的説辞。
这些变数固然无法事先精确预测或掌控，它们对中方和全人类的影响好坏和大小却取决于新任金融主管的能力和品德。而舆论虽然力量很小，但依旧是体制外知识份子做贡献的唯一手段，所以我鼓励大家努力传播正确认知，或许能有一点纠偏的压力。
【后注一，2023/09/16】在北市大给这场演讲的问答阶段，有听衆推荐一篇论文（参见《TALENT VERSUS LUCK: THE ROLE OF RANDOMNESSIN SUCCESS AND FAILURE》），模拟人生成败机制，发现成功三要素之中，除去明显主导的资本/资源之外，运气远远比能力（根据研究设计，是很广义的能力，含人际关係/情商等等）重要得多。这不但符合我多年来的观察（尤其在商场），也是社会主义国家必须强力扶贫并多方照顾弱势群体的主因之一，特别在基础教育和人才选拔上责无旁贷。
【后注二，2023/09/18】我刚注意到本月BHP和T-Mobile各自先后发行了数十亿美元的新长期债券。照理说，10-年长期国债的利率已经从三年前的0.57%爬升到现在的4.30%（参见下图），而基本所有大企业都在过去四年以近零利率拼命贷款，现金仍有大量剩余，因此唯一在此环境下继续大幅借贷的考虑，只能是预期长期利率还会爬升，并且在可见的未来不会回跌。BHP和T-Mobile的CFO显然与我所见略同（虽然他们慢了几拍），但总会有不少傻乎乎的企业高层看不清金融大局趋势，几年之后，他们就将是新一批的Silicon Valley Bank。
【后注三，2023/09/18】因爲美式MBA教育所带来的商界文化腐朽，是消灭生产效率、推高贫富不均的重要推手，我在上周的访谈节目（参见《龙行天下》）中甚至开玩笑，说他们是现代社会的最大毁灭力量之一，甚至可怕过战略核武。
于是有读者和我分享了一篇论文（参见《Eclipse of rent-sharing: The effects of managers business education》），针对美国和丹麦商业主管接受MBA教育后的实际表现做了详细统计分析，发现他们不但不增加产品销量，连对利润都没有丝毫贡献，唯一可以测量到的差异，在于他们大幅改变了薪资结构：削减底层而图利高层。论文作者进一步确定，支付这些薪资的资金来自公司旧有的生意传承，和他们的“管理”毫无关係。
总结来説，资本主义体制是图利大资本的设计，而商学院教育在其中所扮演的角色，在于通过诱惑鼓励经理阶级参与分赃，来为掠夺劳工生产价值做普及和掩饰；这些MBA别説对国家社会，就是对公司和商场也是毫无正面价值的毒药，有兴趣深究的读者可以参考联想的案例。
【后注四，2023/09/19】上周我的演讲、访谈和博文中毫无保留地批评了人民银行的货币政策之后，难免出现洗地的声浪，其内容当然是利用各种狡辩术；其中最普遍的，当然又是扭曲论点、另外树靶，例如“央行不是决策单位”。这其实是非常可笑的蠢话，因爲我在访谈和博客的无数相关讨论，都明确把负责决策的上峰和作爲专业幕僚的央行分开来谈。至于“东方文化”的“战略定力”不想对美挑衅，那麽杨洁篪在最应该敷衍的外交场合说出“我们把你们想得太好了”如何解释？更别提“一带一路”早就直接砍断殖民霸主以技术、资金、产能控制殖民地的手段，我只不过讨论如何弥补治标不治本（“本”自然是美军、美元、美宣这霸权三要素）的漏洞罢了。所以这些睁着眼睛説瞎话的人，正是我所説的无资格在公共论坛发言的噪音製造者。
不过真正值得深究的，其实是最高段的“语义歧义”伎俩（参见《常见的狡辩术》正文倒数第三段的讨论），在此再做一次澄清：我不但热烈支持，而且一再倡议人民币积极取代美元的国际贸易支付和商品定价功能，事实上博客曾反复批评中国金融主管在这两个任务上消极怠工，以致成果寥寥、乏善可陈。然而要用人民币直接替代美元的金融储备地位，不但是癡人説梦，而且有害无益；而金融官员却热衷以此作爲对国际金融巨鰐撤防的藉口，真正是无可辩解的引狼入室行爲，其用心之歹毒、危害之深远，罄竹难书。
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(注: 我是17年洞朗事件关注的王孟源, 他是台湾长大的美籍华人, 台南深绿出身, 清华物理系本科, 哈佛物理系硕博毕业, 但没搞物理却搞了一辈子金融. 双重国籍, 在华人圈里属于看政治/经济问题深刻, 且自己有一套缜密的逻辑支撑的理性学者(与郎咸平相反). 之前在军事, 洞郎, 媒体操控,贸易战, 核聚变, 俄乌等领域上均有不同凡响的见解(全才啊). 对于近年中美贸易战金融战方面一直在痛骂易纲的货币政策祸国殃民,一手好牌打得稀烂, 让美国安然渡过了通胀危机...)
然而1970年上任的美联储主席Arthur Burns，爲了避免紧缩银根会引发经济衰退的政治责任，选择和稀泥（亦即只升息到勉强能弥补通胀率的程度；当前的Powell也做了同样的选择），静待外来的经贸环境变动代爲解决通胀。然而他运气不好，撞上了能源危机，国内的强势工会又很快将通胀固化并加强，价格和工资开始滚雪球式的指数上升，于是Burns黯然下台，换上强硬的Volcker（期间有一位短命的Miller，但没有留下值得讨论的政绩），后者随即将真实利率（亦即利率超过通胀率的部分）调升到6%，故意製造了20世纪后半美国最严重的经济衰退，并且在幕后默许支持产业外移新潮流以削弱工会势力，于是成功打破滞涨的恶性循环，将通胀率压囘4%左右。
1990年代，美国同时收割苏联和日本两个巨人的尸体，经济得以享受鱼与熊掌兼得的狂欢，连通胀率都进一步压缩到2%以下。进入21世纪之后，美国连续出兵阿富汗和伊拉克，财政赤字再度膨胀，但受益于中国劳工所提供的廉价工业品和几任人民银行行长的牺牲奉献，反而经历了20年的通缩”问题“，于是不断要求人民币升值，直到新冠和俄乌战争终于複製了50多年前越战的经济效应，通胀爆发，反转过来需要人民币贬值；虽然因爲“中国恶性压低汇率”的话声还在回蕩，不能公开要求，人民银行却极爲体贴地揣摩上意，积极主动地维护了美国的利益。
国际货币的主要用途，有贸易支付、大宗商品定价、和资产储备三项；其中资产储备所代表的”Exorbitant Privilege“（”离谱的特权“，1960年代法国财政部长Valéry Giscard dEstaing对美元的评论，参见《Wikipedia》；请注意，当时美元甚至还没有摆脱对黄金的锚定）最大，大宗商品定价习惯最难改，只有贸易支付可以简单独力做出变革，例如过去两年的俄国卢布。然而中国人民银行即使在2017年美国公开挑起贸易战之后，依然展现了无比的”战略定力“，对上峰意图阳奉阴违、敷衍了事。
正因爲储备比率是国际货币地位的最重要指标，所以上图值得详细分析。首先，1971年打破Bretton Woods之后，黄金的储备价值被美元完全替代，所以后者的占比不降反升，从75%上升到85%的历史高点；这个主宰性的地位，一直持续到1980年Volcker所製造的衰退，然后欧洲国家和日本的中央银行花了其后的十年想方设法将货币储备多样化，于是美元份额一路直泻到46%的历史低点。
1990年不但是美国收割地缘战略对手的盛宴起点，也是美国完成全球独霸、唯我独尊的转捩点，其后”盟友“的政治脊椎骨被逐一打断，只有欧元的诞生在2002年之后分流了部分储备货币份额。到2022年时欧元的20+%占比，和美元加起来，与1970年代美元的85%相比基本一致，反映了第三世界（尤其是中国）在金融和货币方面的无所作爲。
事实上，中国是500年来第一个完全依赖内部纍积而兴起的主要经济体，而美国这类殖民霸主不但依靠种族灭绝和对外搜刮崛起，几百年近代历史基本就是在不断改进搜括的隐蔽性（美宣）和效率（美元），这种隐蔽而高效的搜刮就是当前“基于规则的全球秩序”的真谛。
只对投资报酬率做最大化是资本主义的核心定义，也是自由市场不断加剧贫富不均的基本原因，参见前文[社会主义国家应该如何管理资本]。
即使100%只看美式理论，也充满着自相矛盾。例如在汇率问题上，出口竞争力对比指向人民币的大幅升值；就在几年前，美方宣传口径所口诛笔伐的，还是“中方操弄压低汇率”。现在中美贸易逆差更大了，中国的产业升级也更进一步（参考汽车出口），爲什麽美方的理论要求却忽然颠倒过来？差别就在于当时美国经历通缩，而现在则担心通胀。换句话説，人民银行主管所遵循的指导原则，并不真是美式经济理论，而是美国经济利益；前者只是糊弄上峰的藉口。
”潮汐式收割“是”Exorbitant privilege“的重要手段之一，1997年亚洲货币危机是典型案例，参见前文《美元的金融霸权（二）》。请注意，因应1997年被收割的经验，第三世界国家不得不在其后的20几年来，将外汇储备提高了一个数量级，反而助长了美联储（联合附庸国家）的统治性优势。这是因爲国际储备货币的地位，其本质是一个”囚徒困境“，被害者只有在大国领导下团结起来、共同坚决反抗，才有脱困的可能。而这个”团结“的前提，立刻排除了自私短视国家（如印度）深度参与的可能。
当代美国统治阶级又吃又要的贪婪和短视，是中国有内部金融蛀虫多年扯后腿之后，仍然享有大好国际局面的原因。
这一轮被收割的韭菜，原本是美国最大假想敌的中国反而做出了大约一半的贡献，真乃世界奇观。
内心动机基本无法只凭观察事实和逻辑推演来100%断定，但在过去18个月要建立替代美元的新国际货币这件事上，中方兼有上峰的坚决意志支持、内参管道的正确分析和精準建议、以及主要伙伴俄国的彻底合作意愿和高度专业能力，却仍然一意走偏，选择了让印度和巴西两个常年赤字国轻鬆拦截的道路，任何理性的分析者都必须认真考虑这是内贼以进为退、间接破坏的可能性。
所以下一个经济危机，应该在2025年到2030年之间发生，而其焦点很可能是长期利率。
人民币不适合全面替代美元（精确来説，不适合作爲金融性的国际储备货币，但在支付和定价上可以尽力替代），原本是博客早年就多次解释过的简单事实，但内贼除了用金砖来敷衍阻挠之外，人民币”国际化“也是常见的倒行逆施藉口，例如建立金融自贸区和开放美国投资银行，都是以此做为矇骗上峰的説辞。
这些变数固然无法事先精确预测或掌控，它们对中方和全人类的影响好坏和大小却取决于新任金融主管的能力和品德。而舆论虽然力量很小，但依旧是体制外知识份子做贡献的唯一手段，所以我鼓励大家努力传播正确认知，或许能有一点纠偏的压力。
【后注一，2023/09/16】在北市大给这场演讲的问答阶段，有听衆推荐一篇论文（参见《TALENT VERSUS LUCK: THE ROLE OF RANDOMNESSIN SUCCESS AND FAILURE》），模拟人生成败机制，发现成功三要素之中，除去明显主导的资本/资源之外，运气远远比能力（根据研究设计，是很广义的能力，含人际关係/情商等等）重要得多。这不但符合我多年来的观察（尤其在商场），也是社会主义国家必须强力扶贫并多方照顾弱势群体的主因之一，特别在基础教育和人才选拔上责无旁贷。
【后注二，2023/09/18】我刚注意到本月BHP和T-Mobile各自先后发行了数十亿美元的新长期债券。照理说，10-年长期国债的利率已经从三年前的0.57%爬升到现在的4.30%（参见下图），而基本所有大企业都在过去四年以近零利率拼命贷款，现金仍有大量剩余，因此唯一在此环境下继续大幅借贷的考虑，只能是预期长期利率还会爬升，并且在可见的未来不会回跌。BHP和T-Mobile的CFO显然与我所见略同（虽然他们慢了几拍），但总会有不少傻乎乎的企业高层看不清金融大局趋势，几年之后，他们就将是新一批的Silicon Valley Bank。
【后注三，2023/09/18】因爲美式MBA教育所带来的商界文化腐朽，是消灭生产效率、推高贫富不均的重要推手，我在上周的访谈节目（参见《龙行天下》）中甚至开玩笑，说他们是现代社会的最大毁灭力量之一，甚至可怕过战略核武。
于是有读者和我分享了一篇论文（参见《Eclipse of rent-sharing: The effects of managers business education》），针对美国和丹麦商业主管接受MBA教育后的实际表现做了详细统计分析，发现他们不但不增加产品销量，连对利润都没有丝毫贡献，唯一可以测量到的差异，在于他们大幅改变了薪资结构：削减底层而图利高层。论文作者进一步确定，支付这些薪资的资金来自公司旧有的生意传承，和他们的“管理”毫无关係。
总结来説，资本主义体制是图利大资本的设计，而商学院教育在其中所扮演的角色，在于通过诱惑鼓励经理阶级参与分赃，来为掠夺劳工生产价值做普及和掩饰；这些MBA别説对国家社会，就是对公司和商场也是毫无正面价值的毒药，有兴趣深究的读者可以参考联想的案例。
【后注四，2023/09/19】上周我的演讲、访谈和博文中毫无保留地批评了人民银行的货币政策之后，难免出现洗地的声浪，其内容当然是利用各种狡辩术；其中最普遍的，当然又是扭曲论点、另外树靶，例如“央行不是决策单位”。这其实是非常可笑的蠢话，因爲我在访谈和博客的无数相关讨论，都明确把负责决策的上峰和作爲专业幕僚的央行分开来谈。至于“东方文化”的“战略定力”不想对美挑衅，那麽杨洁篪在最应该敷衍的外交场合说出“我们把你们想得太好了”如何解释？更别提“一带一路”早就直接砍断殖民霸主以技术、资金、产能控制殖民地的手段，我只不过讨论如何弥补治标不治本（“本”自然是美军、美元、美宣这霸权三要素）的漏洞罢了。所以这些睁着眼睛説瞎话的人，正是我所説的无资格在公共论坛发言的噪音製造者。
不过真正值得深究的，其实是最高段的“语义歧义”伎俩（参见《常见的狡辩术》正文倒数第三段的讨论），在此再做一次澄清：我不但热烈支持，而且一再倡议人民币积极取代美元的国际贸易支付和商品定价功能，事实上博客曾反复批评中国金融主管在这两个任务上消极怠工，以致成果寥寥、乏善可陈。然而要用人民币直接替代美元的金融储备地位，不但是癡人説梦，而且有害无益；而金融官员却热衷以此作爲对国际金融巨鰐撤防的藉口，真正是无可辩解的引狼入室行爲，其用心之歹毒、危害之深远，罄竹难书。
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